信贷社融超预期放量

中国4月社会融资规模增量为30900亿元，预期增21618亿元。4月新增人民币贷款17000亿元，预期13033.3亿元，前值28500亿元。4月M2同比增11.1%，预期10.1%，前值10.1%。

1、4月社融同比多增1.42万亿元，存量增速12%创2018年5月以来新高，货币财政政策持续发力，助力社融超预期多增，信贷及企业债仍是主要支撑。

4月社融增速12%，创2018年5月以来新高，环比提升0.5个百分点。4月新增社会融资规模3.09万亿元，同比多增1.42万亿元，高于2017年以来（可比口径下）的历年同期规模。4月末社会融资规模存量为265.22万亿元，同比增速12%，环比提升0.5个百分点。从供给端看，政策面持续发力支持信贷投放、债券发行，从需求端看，疫情逐步得到控制，内需逐步复苏，企业复工复产基本到位，居民线下购房消费活动继续恢复，实体融资需求边际改善。

从结构来看，4月信贷大幅多增、企业债放量发行，构成主要支撑。表内融资方面，信贷同比延续多增。4月新增人民币贷款1.62万亿元，同比多增7506亿元，企业中长期贷款及票据融资是主要支撑。表外融资方面，未贴现汇票带动表外同比多增。4月表外融资新增21亿元，同比多增1446亿元。其中，未贴现承兑汇票同比多增934亿元， 4月表内外票据均有明显增长，票据利率环比降低32BP，且高等级票据利率持续低于理财产品，企业套利行为或是票据多增的重要原因。委托贷款同比少减618亿元，信托贷款受发行减少到期增多拖累同比少增106亿元，5月资金信托监管文件落地，或对未来信托贷款增长造成一定负面影响。直接融资方面，企业债券融资继续大幅增长，股票融资有所上行。4月新增股票融资315亿元，同比微增53亿元；新增企业债券融资9015亿元，同比大幅多增5066亿元，注册制实施、信用债发行门槛降低，叠加企业债券融资利率下行明显，带动企业债券融资大幅多增。其他融资方面，政府债券同比少增。4月新增政府债券3357亿元，同比少增1076亿元，主要受发行额度制约，但前期专项债可有力支撑投资。4月下旬财政部再次提前下达1万亿元地方政府专项债额度，力争5月底前发行完毕，预计5月政府债券发行量将迎来高峰。

2、贷款延续多增，企业中长期贷款占比环比提升，但票据套利情况或有所抬头，制造业及中小企业真实投融资需求仍难言改善。

4月新增人民币贷款1.7万亿元，同比多增6818亿元，大幅超预期。3月下旬以来，逆周期调节力度加码，支撑信贷增长。总量层面，逆回购、MLF、1年期LPR利率同步下调20BP，超额存款准备金利率下调37BP。结构层面，再贷款再贴现额度增加1万亿元，定向降准落地，TMLF利率下调20BP。监管层面，普惠金融在银行考核指标中的权重提升至10%以上，中小银行拨备覆盖率要求阶段性下调20个百分点，鼓励银行加大小微信贷投放。

从结构来看，企业中长期贷款占比环比提升，但制造业及中小企业仍需政策支持度过难关。4月新增企业贷款9563亿元，同比多增6092亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资分别多增1355亿元、2724亿元、2036亿元。政策持续发力，银行加大信贷投放，企业复工复产逐步到位，带动融资需求边际改善。同时，新增企业中长期贷款占企业贷款比重环比提升12个百分点至59%，结构有所改善。但考虑到部分企业获得优惠贷款后存入结构性存款、购买理财产品的套利行为及前期专项债发力、基建赶工对中长期配套贷款的带动作用，在当前外需疲软、工业库存被动高企背景下，制造业、中小企业的真实投融资需求仍难言改善。4月新增居民贷款6669亿元，同比多增1411亿元。其中，短期贷款新增2280亿元，同比多增1187亿元，疫情管控逐步放开、多地发放消费券，居民线下消费逐步修复。中长期贷款增加4389亿元，同比微增224亿元，4月商品房销售同比跌幅收窄、环比延续改善。